體壇周報駐意大利特約記者 沈天浩

大變天。

國際米蘭在五月的主題是“慶祝”，可俱樂部資方很難喜笑顏開。5月18日中午時分，國際米蘭在官網和社媒上以主席張康陽的名義發布聲明，公開聲討橡樹資本：“在橡樹融資還款日期臨近期間，我們一直在與合作伙伴盡一切努力尋求友好的解決方案，包括從多種途徑讓橡樹資本立即獲得全額的財務回報。遺憾的是，我們迄今為止的努力因為橡樹單方面的法律威脅和惡意的行動而受挫。這不僅讓我們深感失望和憤怒，同時這種行為也會摧毀我們共同努力的成果，并且嚴重危及俱樂部未來發展的穩定。”

幾小時后，知名記者迪馬濟奧在社媒上貼出了橡樹資本的立場：“橡樹不會對張康陽的聲明進行任何回應。協議是三年前就達成的，里面的條款寫得很清楚，年歷上的日期可不是‘法律威脅’。國米主席需要在下周二以內還清貸款，否則俱樂部將會來到橡樹資本手中。”

兩封聲明釋放出了非常清晰的信息：國米現有的融資計劃確認失敗，蘇寧也徹底與橡樹鬧翻，債務展期自然無從談起，國米所有權的歸屬問題很快就會有最終答案。橡樹資本在三年前借給蘇寧2.75億歐元，約定的還款日為今年5月20日，由于借款主體是蘇寧在盧森堡注冊的子公司Great Horizon，而當天是盧森堡的法定假期，因此截止日將會順延到5月21日。

就在幾天前，情況看起來還風平浪靜，現如今，擺在蘇寧面前的局面已經非常險惡：在巨大的還款壓力面前，他們想要保住俱樂部的控制權，難度非同小可。這一切是怎么發生的？

全力籌資，橡樹為何使絆？

5月16日，意大利安莎社從其消息源處獲悉，橡樹資本在此前的三年期貸款即將到期時，向蘇寧提出了“期限較短、條件也不理想的新貸款方案”，而蘇寧則繼續與來自洛杉磯的太平洋投資管理公司（簡稱PIMCO）進行談判，后者為蘇寧提供期限為兩年半的借款。

由于橡樹三年前借給蘇寧的本金已經達到2.75億歐元，再算上每年的利息，各大媒體預估國米資方總共需要償還3.75-3.95億歐元的本息和，因此蘇寧希望能夠從PIMCO處貸來4.3億歐元左右的資金。安莎社報道稱，PIMCO提出的利率條件在12%左右，這與此前橡樹的借款方案基本相同，而彭博社給出的版本則有些差異：PIMCO要求的利率高達15%。

5月17日，英國《金融時報》報道稱，橡樹資本正在試圖讓談判變得更加復雜。根本原因在于，從三年前收到國米股份作為抵押、向蘇寧提供過橋貸款的那一刻起，橡樹資本就一直期望蘇寧盡早出售俱樂部。此前，蘇寧與高盛和雷恩集團的合作已經持續了兩年左右，兩家專業機構一直在為國米尋找買家，但出售事項并未取得進展，這讓橡樹資本感到有些失望。有相關人士表示，倘若蘇寧真的向第三方機構籌集債務，這會進一步降低俱樂部在近期被出售的機會，并減少橡樹資本因此獲得的潛在收益。

同一天，《米蘭體育報》記者孔蒂切洛和斯托皮尼發文，透露了一個小道消息：當初蘇寧與橡樹資本達成貸款協議時，加入了一項先決條款：如果國米在未來被出售，橡樹資本可以獲得售價與特定金額差值的20%，而這個“特定金額”在8億歐元左右。舉例來說，如果國米以12億歐元的價格出售，橡樹資本可以獲得4億歐元差值的20%，也就是8000萬歐元。

這一條款的期限并不會隨著橡樹“三年貸”的到期而終止：《米蘭體育報》稱，即便蘇寧從PIMCO或其他機構成功獲得融資，如果能夠在未來18-24月之內出售俱樂部，橡樹依然可以得到這20%的利得分成。即便如此，橡樹還是希望能夠盡快拿到這筆錢，避免夜長夢多的局面。

還款日倒計時，何去何從？

5月18日，《24小時太陽報》資深體育財經記者貝利納佐在社媒上分析了國米目前面臨的情況：PIMCO已經退出談判桌，橡樹資本在三年期貸款到期的5月20日，將會行使自身的所有權利，成為俱樂部大股東，并在第一時間開始尋求意向買家的最佳報價，以盡快獲得出售國米帶來的資本利得。此外，橡樹對藍黑軍團目前的管理層充滿信心，不會輕易做出這方面的人員變動。

實際上，在目前國米的股權架構中，蘇寧已經對可能出現的風險進行了兩手準備。蘇寧自己通過盧森堡注冊公司Great Horizon持股68.55%，而小股東Lion Rock通過International Sport Capital股份有限公司持股31.05%，其余零散股東占有余下的0.4%股份，而Lion Rock很可能是蘇寧的代持公司。

然而在多家媒體看來，按照此前蘇寧與橡樹資本達成的協議內容，此番如果蘇寧無法按期還款，橡樹能夠拿到的不僅僅是蘇寧自己持有的68.55%股份，也包括Lion Rock的那三成多。此外，橡樹資本在國米俱樂部董事會里有兩名代表，分別是卡洛·馬爾凱蒂和阿梅代奧·卡拉薩伊，因此對藍黑軍團的經營圖景和內部情況知根知底。

5月20日，國米全隊將會在米蘭地標性的斯福爾扎城堡，為員工和贊助商舉辦一場盛大的奪冠派對。各大主流意媒的看法是，即便真的發生所有權轉換，國米競技領域的基本盤也不會受到巨大影響，但蘇寧很可能會輸掉他們的股權——即便按照雙方當時達成的協議，國米資方未必會復制當初米蘭中資“凈身出戶”的情況，但形勢演變到今天這般境地，也絕非他們希望看到的。