體壇+記者切布報道

3月28日，國內(nèi)最大的在線視頻彈幕網(wǎng)站嗶哩嗶哩（B站）在美納斯達克正式掛牌上市。共發(fā)行4200萬股美國存托憑證（ADS）發(fā)行價為11.50美元/ADS（股票代碼“BILI”）。 

狂歡中破發(fā) 暴露營收單一隱患

據(jù)B站的招股書顯示，其81.7%的用戶出生在1990年-2009年，即Z世代。作為中國“Z世代”最熱捧的文化社區(qū)，B站的上市引發(fā)泛娛樂行業(yè)的重點關(guān)注。

此次上市B站做了全程直播，前方還邀請了咬人貓、高佑思等8位B站的Z時代UP主代表在現(xiàn)場見證B站敲鐘時刻，廣場上也跳起宅舞。同時多家媒體關(guān)注B站上市的臺前幕后，頗有狂歡的氣氛。

敲鐘后，BILI開盤9.80美元跌破發(fā)行價，甚至一度下探至9.66美元，首日最終收盤于11.24美元，較發(fā)行價下跌0.26美元，跌幅為2.26%。

瞬間給這場狂歡潑了一桶冷水。

而在不少人看來，跌破發(fā)行價合乎情理。投行業(yè)內(nèi)專業(yè)人士于果就對記者表示：“因營業(yè)收入大部分依靠單款手游，廣告和直播業(yè)務(wù)收入增長存疑，跌破發(fā)行也恰恰反映了投資者對B站未來商業(yè)模式的擔(dān)憂。”

基于非美國通用會計準(zhǔn)則(Non-GAAP)，B站近三年的凈虧損分別是3.73億、9.12億和1.84億元人民幣。作為在線視頻網(wǎng)站，B站擁有視頻，直播、游戲多重業(yè)務(wù)中，但83.4%的營收均來自手游，而其中71.8%來自手游《Fate/Grand Order》，12.7%收益來自手游《碧藍航線》。

不僅是營收單一，這款支撐B站去年所有營收59.8%的游戲也開始下滑。

而且《Fate/Grand Order》并非自主研發(fā)，B站只是代理，作為上線一年半時間的手游已經(jīng)呈現(xiàn)疲態(tài)。去年第四季度付費用戶下滑，引發(fā)B站整體手游付費用戶呈下滑趨勢。

雖然B站手中還有8款獨家代理手游，1款自主研發(fā)手游，63款聯(lián)運手游，但除了《Fate/Grand Order》和《碧藍航線》，其余所有手游產(chǎn)品營收總和僅占15.5%。

雪上加霜的是，B站的廣告收入僅有1.59億元，占總收入的6.5%。B站和他的用戶們都反感犧牲用戶體驗為代價的商業(yè)化，這使得在付費時代，B站的廣告營收難有作為。

而直播及增值服務(wù)收入也僅為1.76億元，占總收入的7.1%。B站大會員權(quán)益不突出，反響遇冷。投入巨大的直播業(yè)務(wù)營收也單靠禮物消費。

電競布局不小 變現(xiàn)之路漫長

招股書與營收數(shù)據(jù)都未提及B站在電競的布局，實際上自從去年年底B站加入LPL時就已經(jīng)吸引不少電競?cè)说年P(guān)注。

網(wǎng)傳當(dāng)時競標(biāo)激烈，頭標(biāo)次標(biāo)加上用于建設(shè)主場的門檻費，入局LPL至少需1億2000萬人民幣。

拿下席位后，今年1月，B站又買下了2018年LPL、S8和洲際賽的直播點播權(quán)。隨后也在電競內(nèi)容上費心不少，將十四支LPL戰(zhàn)隊入駐在B站，打造電競戰(zhàn)隊視頻專題頁。

戰(zhàn)隊、內(nèi)容、直播是B站在電競的布局，但若真的與電競行業(yè)的“地頭蛇”競爭，B站的“二次元攻擊”難有成效。

先說戰(zhàn)隊， BLG是接盤IM原陣容，目前8勝7負，LPL中位列第四。雖然有望擠進季后賽，但BLG的前身Imay更多是披著黑馬的標(biāo)簽，如今的BLG無論陣容還是戰(zhàn)績都難成巨頭，只能說是有力競爭者。

而與RNG、EDG、WE這樣的老牌強隊相比，BLG又底蘊不足。目前觀察到BLG的戰(zhàn)隊微博兩側(cè)并沒有贊助商，隊服胸前廣告位也虛席以待。可見戰(zhàn)隊本身還沒拿到廣告收入。

而像這類PUBG分部試訓(xùn)與硬件廠商的合作也許能產(chǎn)生營收，但對于俱樂部的整體投入只是杯水車薪。

因為即便是RNG、EDG、OMG這樣有多家固定贊助商，有成績有底蘊的戰(zhàn)隊也不敢稱自己盈利，而WE雖然號稱盈利，但業(yè)內(nèi)普遍認為他們更多還是靠著旗下伐木累社區(qū)提供的幫助。

在直播上，雖然B站直播LPL的觀看量不錯，彈幕互動頻繁。但是直播頁面也沒有任何贊助商及合作伙伴信息。

實際上，若是與斗魚這類直播巨頭力拼，B站很難拿出好看的籌碼。

在流量監(jiān)測網(wǎng)站Alexa中，比較PV與日均IP兩個比重，可見B站主站與斗魚主站差距不大。但live.bilibili.com也就是B站直播頁面的所有流量僅占主站13.19%，換句話說，B站直播流量幾乎是斗魚的十分之一。

如果同一時間隨機打開斗魚和B站的直播頁面，也能看出差距。以《絕地求生》為例，同一時間斗魚的直播區(qū)百萬人氣主播有2個，十萬人氣以上主播可達10個，剩下幾十位人氣也都在幾萬。

而B站中人氣最高1位僅有20萬出頭，剩下只有1位10萬人氣主播，而1萬人氣以上的也僅有1位。

數(shù)據(jù)與場面都體現(xiàn)了B站直播的疲軟，去年B站幾位主播相繼出走也證明了B站在直播界經(jīng)驗與待遇都缺乏競爭力。

在電競內(nèi)容的搭建環(huán)節(jié)，十四支戰(zhàn)隊視頻內(nèi)容入駐B站后，每家戰(zhàn)隊都有了自己的視頻頁。帶來了各家戰(zhàn)隊的IP綜藝，加上賽事直播和排位第一視角，及大賽紀(jì)錄片供粉絲輪播點播，可以說是全網(wǎng)最豐富的電競視頻內(nèi)容聚集地。

雖然點播量不錯，但一個專題頁面就想植入廣告并非易事，而且?guī)准揖銟凡肯嚓P(guān)人員均向體壇電競表示，“關(guān)于頁面的廣告投放B站還未做過深入溝通”。俱樂部的身份就相當(dāng)于up主，B站的廣告如需投放要先看俱樂部的視頻人氣和播放量，比如人氣10萬才有分成。而俱樂部則可以直接在視頻中添加廣告，如此來看電競內(nèi)容對于B站很難帶來新的創(chuàng)收。另外，B站的核心內(nèi)容鬼畜與電競結(jié)合也并不深入，并沒有兄貴、三國之類火遍全網(wǎng)的出名作品。

按成本算，去年的LPL直播權(quán)網(wǎng)傳保底1500萬，拿到需2000萬以上。B站擁有直播權(quán)加上LPL席位，成本至少是1億4千萬元，這還沒算直播增加的帶寬和戰(zhàn)隊工資成本。但無論是俱樂部還是直播或是電競內(nèi)容，B站的電競布局很難收回成本，別說盈利，營收都很難。如今更多的是增加品牌調(diào)性，吸引用戶、亦或者為旗下手游代言引流。

看到這里，相信B站的股東們也笑不出來，B站上市首日的跌破和回升暴露出營收單一的隱患，而以B站現(xiàn)在的體量和在電競行業(yè)的地位來看，B站對電競的投入不少，但論盈虧，電競不會是這家二次元巨頭的救世主，變現(xiàn)之路還很漫長，B站仍需探索其他營收方式。